春節(jié)以來，DeepSeek引起了全球廣泛的關(guān)注，也引發(fā)了資本市場的投資熱潮。2月25日，中信建投證券2025年度“人工智能+”投資策略會在北京開幕。會上，中信建投證券研究發(fā)展部兼國際業(yè)務(wù)部行政負(fù)責(zé)人武超則與多位行業(yè)首席分析師圍繞人工智能未來的投資機(jī)會進(jìn)行了觀點(diǎn)分享。

人工智能將帶來四方面投資機(jī)會

“DeepSeek以其低成本、高性能全面影響AI產(chǎn)業(yè)鏈?！蔽涑瑒t表示，AI產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為基礎(chǔ)層（算力、數(shù)據(jù)、技術(shù)等）、模型層（通用/行業(yè)大模型、開發(fā)平臺）和應(yīng)用層（通用/垂域應(yīng)用、Agent等）。

武超則表示，當(dāng)前，AI大模型正在經(jīng)歷從研發(fā)到生產(chǎn)的過程，創(chuàng)新活躍，大模型技術(shù)路線及能力快速迭代，開源閉源交叉領(lǐng)先，國產(chǎn)模型差距縮小，易用性大幅提升，模型平權(quán)趨勢明顯。

具體到投資方向上，武超則表示，以DeepSeek為代表的人工智能將帶來四方面投資機(jī)會。

一是算力。算力作為新一輪科技革命的底層基礎(chǔ)，將持續(xù)受益于千行百業(yè)的應(yīng)用需求。大模型規(guī)模提升，模型能力持續(xù)提升，同時算力需求不斷提升，疊加DeepSeek-R1為推理范式帶來泛化的可能性，預(yù)計各廠商技術(shù)探索下算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，尤其是推理算力的需求由于本地化部署和應(yīng)用拉動近期增長趨勢非常明顯。另外國產(chǎn)算力也是2025年的投資重點(diǎn)，出貨量、生態(tài)、產(chǎn)品力是決定國產(chǎn)算力的三個重要因素。

二是應(yīng)用。DeepSeek-R1有望引發(fā)新一輪大模型API降價，基礎(chǔ)模型通過強(qiáng)化學(xué)習(xí)具備更強(qiáng)勁推理能力和邏輯能力，同時開源帶來模型平權(quán)易用性大幅提升，這也將促使開發(fā)者探索更多應(yīng)用落地的可能性。AI應(yīng)用作為新一代生產(chǎn)力工具，C端應(yīng)用的流量持續(xù)增長，B端應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展更快。

此外，對于近期市場關(guān)注的人形機(jī)器人，武超則認(rèn)為，也許最重要的是“手眼協(xié)調(diào)”，以便機(jī)器人能夠識別和撿起它前面的物品。隨著機(jī)器人的不斷運(yùn)行，AI數(shù)據(jù)引擎將收集并整理數(shù)據(jù)用于訓(xùn)練模型，不斷提升性能。

三是端側(cè)。開源模型能力提升同樣促進(jìn)了端側(cè)模型部署，看好AI終端作為新一代計算平臺爆發(fā)的可能性。首先，AI+教育作為高頻應(yīng)用場景有望率先落地，特別是人工智能賦能教育行動陸續(xù)推進(jìn)，有望帶動AI學(xué)習(xí)機(jī)、AI教育大屏等需求增加；其次，AI眼鏡、AIPC、機(jī)器人等新終端的出貨量有望隨著模型升級后使用范圍的增加而增加。

四是數(shù)據(jù)，高質(zhì)量數(shù)據(jù)仍然是大模型訓(xùn)練中不可或缺的一環(huán)。建議關(guān)注向量數(shù)據(jù)庫相關(guān)公司、數(shù)據(jù)處理類企業(yè)，以及具備行業(yè)側(cè)專業(yè)數(shù)據(jù)的廠商。

最后，武超則總結(jié)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要分為三個階段：PC階段、移動互聯(lián)網(wǎng)階段以及智能時代。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心特征是”數(shù)據(jù)“和“算法”，數(shù)字化是雙向的，未來絕大多數(shù)企業(yè)都是數(shù)字化企業(yè)，智能化是最終目標(biāo)。AI是加速數(shù)字化應(yīng)用落地的現(xiàn)象級工具，也是數(shù)字化時代的“操作系統(tǒng)”和“新引擎”。

人形機(jī)器人呈百家爭鳴態(tài)勢或涌現(xiàn)更多整機(jī)企業(yè)

大模型推動AI向更通用、更智能的方向發(fā)展。中信建投證券機(jī)械行業(yè)首席分析師呂娟認(rèn)為，人形機(jī)器人是具身智能最重要的載體。

呂娟表示，人形機(jī)器人作為一種具身智能，可以更好地與人類互動，或者在人類生活的環(huán)境中為人類服務(wù)。隨著智能化程度提升，未來可能每個家庭甚至每個人平均擁有一臺人形機(jī)器人，預(yù)計市場空間將超過汽車、智能手機(jī)，至少是數(shù)萬億市場規(guī)模。

“百家爭鳴態(tài)勢正在形成，特斯拉不再是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈唯一的風(fēng)向標(biāo)?！眳尉瓯硎荆S著大模型的發(fā)展、優(yōu)化迭代，訓(xùn)練成本越來越低，訓(xùn)練效率越來越高，從視覺、語言到動作的執(zhí)行越來越流暢，那些掌握了更高效大模型的企業(yè)，有可能后來居上。

呂娟判斷，供應(yīng)鏈日趨成熟，會吸引更多的科研機(jī)構(gòu)參與研究創(chuàng)新，吸引新興創(chuàng)業(yè)者加入，吸引大企業(yè)以后來者姿態(tài)切入，推動人形機(jī)器人整機(jī)價格迅速下降，預(yù)計會有更多的整機(jī)企業(yè)涌現(xiàn)。

IDC行業(yè)拐點(diǎn)將至有望開啟新一輪周期

為了滿足不斷增長的算力需求以及確保未來在AI領(lǐng)域的競爭力，云廠商資本開支持續(xù)創(chuàng)新高，用于建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施。中信建投證券通信聯(lián)席首席分析師劉永旭表示，國內(nèi)企業(yè)深度參與海外算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在需求持續(xù)增長下有望充分獲益。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)拆分來看，劉永旭稱，算力基礎(chǔ)設(shè)施包括GPU芯片和服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊及其上游所需要的PCB、銅連接、電源、液冷等，將ICT設(shè)備放置于IDC機(jī)房內(nèi)，最終形成算力基礎(chǔ)設(shè)施。在當(dāng)前海外的算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，除芯片環(huán)節(jié)外，國內(nèi)廠商在其他環(huán)節(jié)均有不同程度的參與，尤其在光模塊領(lǐng)域占據(jù)主要市場份額，并在其他環(huán)節(jié)具有良好的市場份額提升預(yù)期。

劉永旭判斷，IDC行業(yè)拐點(diǎn)將至，存量舊機(jī)房消耗疊加高功率新需求釋放，有望開啟新一輪周期。

劉永旭建議，重視IDC產(chǎn)業(yè)機(jī)會，IDC運(yùn)營商、IDC建設(shè)及算力設(shè)備相關(guān)鏈條廠商等有望獲益。具體而言，建議重點(diǎn)關(guān)注存量機(jī)房上架率高、新業(yè)務(wù)聚焦GPU算力相關(guān)的IDC企業(yè)。而在建設(shè)環(huán)節(jié)，IDC單千瓦建設(shè)成本中，制冷、柴油發(fā)電、UPS等價值量較大，建議關(guān)注相關(guān)廠商業(yè)務(wù)彈性。而隨著IDC的建成與上架，相關(guān)服務(wù)器、交換機(jī)以及配套產(chǎn)品環(huán)節(jié)都會同步受益整體需求的增長。

來源：中國證券報

責(zé)編：左宗鑫

編輯：馬鍶宇（實(shí)習(xí)生）